截至3月31日，组合净值0.94，本月净值下降4个百分点，本年度浮亏7%，本年度上证指数上涨6%，沪深300上涨5%，我的组合跑输大盘12-13个百分点。持仓组合如下：

本月要点：

1.关于周黑鸭。主要的浮亏来自于$周黑鸭(01458)$ 的下跌。周黑鸭一直是我的最大仓位，原本占20%出头，随着下跌，继续加仓，加到了25%的仓位。周黑鸭年初管理层非常悲观的业绩预计让市场大跌眼镜，一开始觉得难以理解，现在也大致想明白了。主要的原因恐怕是2022年出于减亏防御策略而大量裁撤了一些交通枢纽店、人流量受yq影响较大的店，2023年公司要逐步重新把这些撤掉的店开起来，需要时间，这个时间恐怕不会太快，公司管理层应该是对此有比较清楚的预计，他们判断今年也许无法快速恢复业绩，于是发布了**低于预期的业绩预测。我觉得这不会对周黑鸭的长期价值造成严重的打击，经过今年的努力，高势能店逐步恢复，业绩也会逐步恢复。我依然觉得周黑鸭实现每年6-8亿的净利润是把握极大的事情，那么对应的市值应该是170亿到230亿之间。我还将继续持有，直到我发现自己出错了或者实现预期目标。

2.买入了$美团-W(03690)$ $滴滴粉单市场(DIDIY)$ ，合计占比16%。美团和滴滴的护城河是非常宽阔强大的，几乎无人可以撼动。他们的护城河都来自于一种规模优势。当然不是所有的生意都有这种规模优势。比如美团到店业务，消费者要找餐馆，需要立即找到口味适合、消费水准适合、消费评价靠谱并且还有优惠的选项。美团基于过往这些年的庞大数据积累，已经成为人们的不二选择。假如出来一个新的APP想做这个业务，上面合作的餐馆少、评价少、优惠少，消费者压根都不会去尝试，有现成的最好用的美团干嘛要去尝试不太靠谱的新来者？再比如美团的外卖，经过这么多年的积累，庞大的速度极快的配送队伍构成了重要的壁垒，新进来的竞争者如何能够建立起来这样一支高效又庞大的队伍？不可能的。所以，尽管强大的抖音声称要搞外卖，我却觉得抖音在做一件无功而返的事情。滴滴的护城河是类似的，庞大的响应更及时的出租车队伍是强大的壁垒，新来者无法建立起来这么强大的规模，只要你没有这个规模，只要你做不到快速响应，打车的人就不会来你的平台打车，而消费者少的话，出租车也就不会大量来你的平台。所以，新来者无法打开这个死结。即使强大如美团，也无法破解打车这个结，无奈宣布放弃直营打车。

以前我很担心policy或者politics相关的风险，但是现在我觉得未来一段时间（至少三两年）都不必太担心这个事情，所以，果断加仓美团、滴滴。考虑到相关风险并非不存在，我的仓位不会太高。

3.恒立液压给我带来了比较丰厚的收益。恒立液压是难得的好公司，护城河极为强大。考虑到恒立液压当前的价格已经并不算便宜，所以我把前面从恒立液压撤出的部分资金买入了美团和滴滴，此外，我还又卖出部分恒立液压加仓美团。近日，我又挪了一点恒立液压到分众传媒。

4.分众传媒的护城河也是十分强大的，其价格目前也是不错的，显著低估了它的价值，我的仓位保持在10%左右。

5.凌霄泵业的护城河非常宽阔，随着它的下跌，我增加了它的仓位到9%。

6.ETSY是我很喜欢的一个公司，它是做小众艺术品交易的平台，上面展示的都是艺术工作者们自己制作的艺术作品，不是标准化工业生产出来的产品，比如家里的艺术摆件、挂件，服装，聚会用品等。这是个很有意思的生意，过去几年一直高速增长，我认为未来也将是保持高速增长的。有意思的是，ETSY曾经在中国提供服务，然鹅，了不起的国人们大量以次充好、仿冒伪造的作品迅速让ETSY吃到苦头，ETSY意识到这将毁灭自己的生意模式，于是果断关闭了在中国地区的服务。价格跌到100-110区间，我加仓到了3%。我希望它能跌到100以下，那样的话我将加到10%左右。

7.UNP持仓保持不变。

手中的现金已经全部变为股票。未来如果变动只能在股票之间调仓了。

本文纯属作者本人的投资记录，并非对别人的投资建议。读者应对自己的投资负全部责任。